第十五講 加重平均資本コスト
ネル現在価値の考え方
第十二講「割引キャッシュフロー法」で扱ったように、企業金融の世界では、お金が余っているときは投資をして増やすものだと考えます。
お金の増え方は何に投資をするかによります。
ハイリスク・ハイリターンという考え方
金融の世界では、リスク（不確実性）が大きい資産ほどリターンも大きくなるという原則があります。
これをハイリスク・ハイリターンといいます。
リスクに応じた割引率
UFCFの割引くときに使用するのは、UFCFのリスク量に応じた期待リターンが妥当だといえます。
UFCFのリスク量に応じた期待リターンとして代表的なものが、加重平均資本コスト（WACC）です。
加重平均資本コスト
加重平均資本コストは、株主資本から得られるリターンと、有利子負債から得られるリターンを加重平均した期待リターンです。
投資家の視点で見ると、UFCFに期待するリターンがWACCですが、企業の視点で見ると、応えなければならない投資家から期待されているリターンのハードルだと考えることができます。
株主資本比率と有利子負債比率
まずは、株主資本と有利子負債の比率を求めます。
- 株主資本比率 ＝ 時価総額 ÷（時価総額 ＋ 有利子負債）
時価総額は、株価と発行済株式数から計算できます。
ただし、発行済株式数からは自己株式数を取り除くのが一般的です。
- 時価総額 ＝ 株価 ×（発行済株式数 － 自己株式数）
発行済株式数などは決算短信の2ページ目に記載されています。
有利子負債とは、金融負債のことです。
有利子負債コスト
有利子負債コストは、有利子負債に期待されるリターンのことです。つまり金利のことです。
金利を支払うと税引前利益が減少し、法人税等の支払いも減少します。
したがって、投資家が期待するリターンと企業が生み出すべきリターンに若干の差があります。
- 有利子負債コスト ＝ 利子率 ×（１－実効税率）
株主資本コスト
次回の講義で解説します。
WACCを財務モデルに反映する
さて、以上の内容を財務モデルに反映しましょう。
財務モデルに反映するときのイメージ
