第十二講　割引キャッシュフロー法（DCF法）

2021-11-06 2021-11-07

ネル

割引キャッシュフロー法における価値

インカム・アプローチは、将来得られるお金こそが価値であるという考え方でした。

割引キャッシュフロー法は、将来のアンレバード・フリーキャッシュフローこそが企業の価値であるという考え方をします。

割引キャッシュフロー法は、英語表記でDiscounted Cash Flow Methodであるため、頭文字をとってDCF法と呼ぶことが多いです。

アンレバード・フリーキャッシュフローについても、英語の頭文字をとってUFCFと記載することが多いです。

DCF法では、将来のUFCFが事業価値になるという考え方です。

しかし、「将来」をもう少し限定しないと、企業の価値はほぼ必ず無限大になってしまいます。

そこで現在価値という考え方を使います。

企業金融の世界では、お金が余っているときは投資をして増やすものだと考えます。

したがって、いま100万円を受け取った場合は、投資をして毎年 [5%] 増やすことできます。

このため、現在の100万円と10年後の163万円が同じ価値だといえます。

逆算すると、10年後の100万円は、1年につき [5%] ずつ価値が減っていきます。

このように、期待される将来のリターンを使って、将来の価値を現在の価値に調整することを割引くといいます。

割引くことで求められる現在の価値のことを現在価値といいます。

割引きの計算に使う期待される将来のリターンのことを、割引率といいます。

当然ですが、割引率は何に投資をするかによって異なります。

DCF法では、加重平均資本コストを割引率に使用します。

加重平均資本コストは、英語表記 Weighted Average Cost of Capital の頭文字をとってWACC（ワック）と記載されるのがふつうです。

DCF法は、将来のアンレバード・フリーキャッシュフローが企業の価値であるという考え方をするのでした。

これを実際に使う指標に置き換えると、次のようになります。

求めるのは事業価値、将来のお金はUFCF、割引率にはWACCを使います。

さて、以上の内容を財務モデルに反映しましょう。

各指標の求め方は、以降の講義で扱います。